Показатель EBITDA: о чём говорит и какую пользу он даёт инвесторам

ebitda

Содержание страницы

Что такое EBITDA простыми словами

EBITDA, или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, представляет собой показатель финансовой производительности компании. Этот показатель не является стандартным и может быть рассчитан самостоятельно или использован на основе данных, предоставленных самой компанией. Суть расчета показателя заключается в том, что он возвращает к значению чистой прибыли те составляющие, которые ранее были вычтены при ее расчете. Поэтому EBITDA также иногда называют «грязной прибылью».

EBITDA

История возникновения показателя EBITDA

Показатель EBITDA широко применялся в 80-х годах. Тогда крупные банки выдавали множество кредитов на приобретение или развитие бизнеса. Его ввели для определения того, способен ли заёмщик генерировать прибыль и возвращать заёмные средства. Он применялся совместно с чистой прибылью для определения суммы, необходимой заёмщику для выплаты процентов в будущем.

Для чего нужна EBITDA

Для сравнения компаний из одного сектора экономики

EBITDA показывает те деньги, которые заработал бизнес организации. Сюда входит и чистая прибыль, налоги, проценты по кредитам и прочие начисления. Это может быть полезным для сравнения компаний одного сектора экономики, вне зависимости от налогообложения и структуры капитала. Аналитики и инвесторы оценивают рентабельность бизнеса компаний на основании показателя EBITDA.

Например.

Доходы и расходы компании 1 составляют:

  • 50 млн рублей на налоги,
  • 30 млн рублей на выплату по кредиту,
  • 5 млн рублей на амортизацию,
  • чистая прибыль компании 120 млн рублей,
  • EBITDA составляет 205 млн рублей.

Доходы и расходы компании 2 составляют:

  • 20 млн рублей на налоги,
  • 10 млн рублей на выплату по кредиту,
  • 7 млн рублей на амортизацию,
  • чистая прибыль компании 150 млн рублей,
  • EBITDA составляет 187 млн рублей.

На первый взгляд, кажется, что вторая компания опережает первую по чистой прибыли. Но на самом деле у первой компании EBITDA больше, чем у второй. Иными словами, первая компания генерирует больший доход, но при этом функционирует в другой стране, где ставки налогов выше, а также существуют более значительные обязательства по выплате процентов по кредитам. А значит, при равных условиях чистая прибыль первой компании была бы на 20 млн больше, чем у второй.

Для расчёта дивидендов

Компании, которые применяют показатель  EBITDA в своих дивидендных политиках:

ПАО «Газпром», ПАО «Северсталь», ПАО «Распадская», ПАО «ММК», ПАО «Полюс» и т.д.

Компания Дивидендная политика компании
ПАО «Газпром» выплата раз в год 50% от Скорректированной Чистой прибыли Чистый долг (скорректированный) / Приведенный показатель EBITDA по итогам года превышает 2,5
ПАО «Северсталь» выплата дивидендов ежеквартально 100% размера свободного денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный по Консолидированной финансовой отчетности, будет находиться ниже значения 1.0х 50% размера свободного денежного потока, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» выше значения 1.0х
ПАО «Распадская» раз в полгода не менее 100% от свободного денежного потока (FCF), если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0 не менее 50% FCF, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0
ПАО «ММК» раз в год не менее 100% от свободного денежного потока (FCF), если Чистый долг/EBITDA составляет менее 1,0 не менее 50% FCF, если Чистый долг/EBITDA превышает 1,0
ПАО «Полюс» раз в полгода 30% от показателя EBITDA, если чистый долг/скорректированный показатель EBITDA (за последние 12 месяцев) составляет менее 2.5 если чистый долг/скорректированный показатель EBITDA (за последние 12 месяцев) превышает 2.5, то выплата дивидендов с учетом денежной позиции Общества, свободного денежного потока, прогноза на следующие периоды и рыночной конъюнктуры

Для сравнения компаний из разных стран

Чтобы сравнить разные компании по показателю EBITDA нужно проделать следующие шаги:

  • Собрать финансовые отчёты компаний из одного сектора, например, горнодобывающая, нефтегазовая промышленности.
  • Нормализация данных. Скорее всего отчётности компаний будут отличаться в зависимости от страны, а значит их нужно нормализовать, чтобы они были сопоставимы. Это может включать в себя исключение различий в налоговых ставках, амортизационных начислений и других факторов, влияющих на показатель EBITDA.
  • Сравнение мультипликаторов. Для сравнения используйте мультипликатор EV/EBITDA (стоимость предприятия к EBITDA). Таким образом мы сможем исключить различия в структуре капитала и оценить компании на равных условиях. Например, на нижнем графике мы видим, как изменялся этот показатель для компании Газпром за 10 лет.
EBITDA Газпром
Показатель стоимости предприятия Газпром к EBITDA
  • Таким образом, собрав и нормализовав данные, проведя анализ мультипликаторов и учитывая макроэкономические факторы, например, можно сравнить компании энергетического сектора из разных стран по показателю EV/EBITDA.

EV и EBITDA

Соотношение стоимости предприятия к показателю EBITDA показывает срок окупаемости предприятия и чем он меньше, тем лучше.

Где применяется финансовый показатель

  • Показатель EBITDA применяют руководители компаний для оценки эффективности её деятельности. Если показатель в динамике положительный и растёт, то это говорит о том, что компания развивается в правильном направлении и бизнес функционирует надлежащим образом. Если показатель отрицательный, то компания убыточная и тогда руководителю необходимо принимать радикальные решения по реструктуризации бизнес-процессов всей компании.
  • Кредитные и банковские организации, основываясь на показателе, оценивают платежеспособность компании и принимают решение о кредитовании её в будущем.
  • Инвесторы и аналитики используют показатель для быстрой оценки платёжеспособности компании и её инвестиционной привлекательности, потому что можно сравнивать компании из разных стран с различной налоговой и кредитной нагрузкой.
  • Собственники крупных компаний и инвесторы смотрят EBITDA, когда обдумывают решение о слиянии (поглощении)  с другой компанией.
  • для составления рейтинга компаний одной отрасли.

Применение показателя в российской практике

В России практически все крупные компании используют показатель EBITDA. Так, например, ПАО Газпром использует показатель для управления риском капитала. Основными элементами капитала для компании остаются собственные и заёмные средства. А главной целью в области управления капиталом является сохранение способности оставаться надёжным поставщиком газа на внутреннем и международном рынках. Для сохранения или корректировки структуры капитала компания может изменять инвестиционную политику, привлекать новые и погашать уже имеющиеся кредиты, продавать непрофильные активы.

Компания установила показатель соотношения долга к капиталу не более 40 %. 

Мониторинг капитала осуществляется на основе отношения суммы чистого долга к приведённому показателю EBITDA.

Как рассчитать показатель EBITDA

Единого стандарта расчёта этого показателя не существует. И каждая компания считает его по-своему, учитывая главные составляющие, которые входят в состав этого показателя. Исходя из названия показателя (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) мы получаем:

EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization.

EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Рассчитать показатель можно как самому, что является непростой задачей. А можно посмотреть в финансовых отчетах о прибылях и убытках конкретной компании. Также в приложениях к этим отчётам компании раскрывают способы расчёта показателя.

Те, кто владеет математическими и бухгалтерскими знаниями могу рассчитать показатель двумя методами.

  • Метод “сверху вниз”, в основе которого лежит операционная прибыль:

EBITDA = Операционная прибыль + Затраты на амортизацию основных средств + Затраты на амортизацию нематериальных активов.

Метод «сверху вниз» практически исключает ошибки и возможность введения акционеров в заблуждение, это его главное преимущество.

  • Метод “снизу вверх”, в основе которого лежит чистая прибыль и к ней добавляются другие статьи расходов:

EBITDA = Чистая прибыль + Отчисления по налогам на прибыль + Выплаты по процентам + Амортизация основных средств и нематериальных активов.

Это сравнительно сложный метод расчета, который имеет существенный недостаток – параметр включает любые одноразовые и вторичные статьи отчетности, что снижает корректность подсчета и усложняет анализ EBITDA в динамике. Чтобы этого избежать, компании применяют корректировки.

Пример расчёта показателя EBITDA для компании ПАО ГАЗПРОМ за 2021 г. и 2022 г

Рассмотрим расчёт показателя EBITDA на примере компании Газпром. В консолидированной финансовой отчётности компания раскрывает способ расчёта приведённого показателя EBITDA за 2022 год.

Приведенный показатель EBITDA рассчитывается как сумма операционной прибыли, амортизации, убытка от обесценения или восстановления убытка от обесценения финансовых и нефинансовых активов, за вычетом оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности и резерва под снижение стоимости авансов выданных и предоплаты.

Таким образом найдём в отчёте все перечисленные элементы и рассчитаем показатель. Операционная прибыль равна прибыли от продаж, которую мы берём из таблицы 1. Амортизацию и убыток от обесценения финансовых активов смотрим в таблице 2.
Убыток от обесценения нефинансовых активов в основном состоит из убытка от обесценения объектов основных средств и незавершенного строительства и убытка от обесценения инвестиций в ассоциированные организации и совместные предприятия, смотрите примечание 13 и примечание 16 соответственно.

Примечание 13.

Убыток от обесценения активов в сумме 245 265 млн руб. и 158 492 млн руб. по состоянию на 31 декабря 2022 года и 31 декабря 2021 года соответственно, относящийся к следующим отчетным сегментам:

  • Газовый бизнес;
  • Нефтяной бизнес;
  • Электроэнергетический бизнес.

Резерв на снижение стоимости объектов незавершенного строительства относится главным образом к проектам, по которым получение экономических выгод в будущем маловероятно.

Примечание 16.

За годы, закончившиеся 31 декабря 2022 года и 31 декабря 2021 года, Группа признала убыток от обесценения инвестиций в ассоциированные организации и совместные предприятия в сумме 146 486 млн руб. и 52 207 млн руб. соответственно.

Резерв на снижение стоимости авансов выданных и предоплат в размере 9 650 млн руб. и 6 749 млн руб. по состоянию на 31 декабря 2022 года и 31 декабря 2021 года соответственно, смотрим в примечании к консолидированной финансовой отчётности, статья 10 (Дебиторская задолженность и предоплата). И то же самое 8 808 млн руб. и 8 324 млн руб. по состоянию на 31 декабря 2022 года и 31 декабря 2021 года соответственно для долгосрочной дебиторской задолженности и предоплат, статья 17.

Суммируем данные из финансовой отчётности и получим:

За 2022 год.

EBITDA = 1 935 159 000 000 + 862 380 000 000 + 419 554 000 000 + 245 265 000 000 + 146 486 000 000 + 9 650 000 000 +

8 808 000 000 = 3 627 302 000 000 рублей.

За 2021 год.

EBITDA = 2 411 261 000 000 + 828 027 000 000 + 56 285 000 000 +158 492 000 000 + 52 207 000 000 + 6 749 000 000 +

8 324 000 000 = 3 521 345 000 000 рублей.

Отклонение рассчитанных показателей от представленных в отчёте (3637555000000 за 2022 г. и 3686890000000 за 2021 г.) составляет 0,28% и 4,49% соответственно, что укладывается в статистическую погрешность.

ПАО «Газпром». Консолидированный отчёт о совокупном доходе за год,

закончившийся 31 декабря 2022 года (в миллионах российских рублей). Таблица 1


                                                                                                                                                    за год, закончившийся 

                                                                                                                                                               31 декабря

                                                                                                                                                     2022 года        2021 года

Прим.                                                                                                                                           _______________________

27             Выручка от продаж                                                                                                    11 673 950       10 241 353

                 Чистый расход по торговым операциям с сырьевыми товарами на

                  ликвидных торговых площадках Европы                                                                  (12 207)            (92 397)

28             Операционные расходы                                                                                             (9 307 030)       (7 681 410)

                 Убытки от обесценения финансовых активов                                                            (419 554)          (56 285)

                                                                                                                                                     _________________________

                 Прибыль от продаж                                                                                                   1 935 159          2 411 261

ПАО «Газпром». Примечания к консолидированной финансовой отчетности

31 декабря 2022 года (в миллионах российских рублей).


 Дебиторская задолженность и предоплата (продолжение таблицы 1)

Изменение оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности покупателей и прочей дебиторской задолженности представлено в таблице ниже.

                                                                                                                                                       Прочая дебиторская

                                                                                                                                                  задолженность и дебиторская

                                                                                            Дебиторская задолженность          задолженность по

                                                                                                       покупателей                            займам, выданным

                                                                                               за год, закончившийся               за год, закончившийся

                                                                                                        31 декабря                                   31 декабря

                                                                                               2022 года   2021 года                  2022 года      2021 года

                                                                                           ________________________________________________________

Оценочный резерв под ожидаемые

кредитные убытки по дебиторской

задолженности на начало года                                           1 024 873    975 910                    50 758             56 795 

Изменение периметра группы                                                  (3 999)           —                           (2 790)            (1 705)

Начисление резерва под ожидаемые кредитные

убытки по дебиторской задолженности ¹                                  413 291    125 819                       26 165            10 126

Списание дебиторской задолженности ²                                   (656)        (3 824)                        (11 279)           (3 033)

Восстановление ранее созданного оценочного

резерва под ожидаемые кредитные убытки по

дебиторской задолженности ¹                                                 (37 407)         (75 552)                     (6 811)          (10 996)

Реклассификация в другую статью активов                              8 257              (236)                          13                (105)

Курсовые разницы                                                                     53 142             2 756                       3 325               (324)

                                                                                                   __________________________________________________

Оценочный резерв под ожидаемые кредитные

убытки по дебиторской

задолженности на конец года                                              1 457 501       1 024 873                  59 381            50 758


¹ Суммы начисления и восстановления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности включены в статью «Убыток от обесценения финансовых активов» в консолидированном отчете о совокупном доходе.

² Если отсутствует вероятность получения денежных средств по кредитно-обесцененной дебиторской задолженности, под которую ранее создавался оценочный резерв под ожидаемые кредитные убытки, то сумма задолженности списывается за счет данного резерва.

Ниже в таблице представлено движение оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по долгосрочной дебиторской задолженности

Долгосрочная дебиторская задолженность и предоплата (продолжение таблицы 1)

                                                                                                                                                        Прочая дебиторская

                                                                                                                                                 задолженность и дебиторская

                                                                                        Дебиторская задолженность               задолженность по 

                                                                                                покупателей за год,                займам, выданным за год,

                                                                                                   закончившийся                              закончившийся

                                                                                                       31 декабря                                       31 декабря

                                                                                               2022 года       2021 года                 2022 года      2021 года

                                                                                          _________________________________________________________

Оценочный резерв под ожидаемые

кредитные убытки по дебиторской

задолженности на начало года                                            8 772             5 927                         14 246            10 156

Изменение периметра группы                                                    —                    —                            (3 433)                —

Начисление оценочного резерва под

ожидаемые кредитные убытки

по дебиторской задолженности ¹                                              868                  3 491                       24 478            5 317

Корректировка инвестиции по методу

долевого участия                                                                           —                      —                          20 882              —

Списание дебиторской задолженности                                       —                      —                           (670)                —

Восстановление оценочного резерва под

ожидаемые кредитные убытки

по дебиторской задолженности ¹                                              (664)               (909)                        (366)               (1 011)

Реклассификация в другую статью активов                           (8 257)               236                          (13)                  105

Курсовые разницы                                                                      (254)                 27                            251                 (321)

Оценочный резерв под ожидаемые

кредитные убытки по дебиторской

задолженности на конец года                                               465                 8 772                        55 375              14 246


¹ Суммы начисления и восстановления оценочного резерва под ожидаемые кредитные убытки по дебиторской задолженности включены в статью «Убыток от обесценения финансовых активов» в консолидированном отчете о совокупном доходе.

ПАО «Газпром»

Примечания к консолидированной финансовой отчетности 31 декабря 2022 года

(в миллионах российских рублей). Таблица 2

Операционные расходы

                                                                                                                                   За год, закончившийся

                                                                                                                                             31 декабря

                                                                                                                             2022 года                2021 года

Налоги, кроме налога на прибыль                                                                    2 875 097                  1 539 507

Покупные газ и нефть                                                                                        1 590 674                   1 924 908

Оплата труда                                                                                                         953 671                      840 153

Амортизация                                                                                                          862 380                      828 027

Убыток от обесценения нефинансовых активов                                                843 985                       448 229

Транзит газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки                                  593 734                      680 216

Материалы                                                                                                             355 564                      261 921

Товары для перепродажи, в том числе продукты нефтегазопереработки        334 428                     290 799

Курсовые разницы по операционным статьям                                                    219 175                       69 171

Ремонт, эксплуатация и техническое обслуживание                                           211 025                     177 979

Прочие                                                                                                                    753 572                      708 778

                                                                                                                               _________                 _________

                                                                                                                                 9 593 305                  7 769 688

Изменение остатков готовой продукции, незавершенного производства и

прочие эффекты                                                                                                    (286 275)                    (88 278)

                                                                                                                                 _________               _________

Итого операционные расходы                                                                           9 307 030                  7 681 410

Формулы расчёта EBITDA

Формула расчёта по балансу

EBITDA = прибыль от реализации товара + амортизация ОС и НМА без учета прочих поступлений и расходов

Расчёт EBITDA по МСФО

Формула для расчёта EBITDA по международным стандартам МСФО или GAAP представляет собой следующее:

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Возмещённый налог на прибыль + Чрезвычайные расходы — Чрезвычайные доходы + Уплаченные проценты — Полученные проценты + Амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам — Переоценка активов

Расчёт трудоёмкий, но даёт более точные результаты. Минус такого подхода состоит в несоответствии показателей российским стандартам. Из-за отсутствия некоторых показателей в отчётах необходимо рассчитывать их иначе или делать корректировки.

Как рассчитывается показатель EBITDA по МСФО было показано на примере компании ПАО Газпром.

Расчёт EBITDA по РСБУ

Этот метод считается наиболее адаптированным к показателям, публикуемым по стандартам РСБУ. Расчёт показателя базируется на данных из отчёта о финансовых результатах форма №2 по РСБУ и данных бухгалтерского баланса форма №1 по РСБУ. Амортизационные отчисления по основным средствам и нематериальным активам берутся из приложения к бухгалтерскому балансу форма №5 по РСБУ.

EBITDA = Выручка от реализации товара — Себестоимость товара + Налоговые перечисления + Оплаченные проценты +Амортизация основных средств + Амортизация нематериальных активов

ВР – выручка от реализации произведенного товара, стр. 2110 отчета;

СП – себестоимость произведенного продукта, стр. 2120;

НП – налоговые перечисления (суммирование показателей по стр. 2410, 2421, 2450 отчета о финансовых результатах (форма №2));

ПЗ – проценты по займам, стр. 2330;

АО – отчисления на амортизацию основных фондов и нематериальных активов это таблица 3 приложения к балансу (форма №5).

В сравнении с расчетом по бухгалтерскому балансу этот метод точнее и информативнее.

По сравнению с методикой, опирающейся на показатели МФСО, данный вариант проигрывает по точности результата, но выигрывает за счет использования доступных статей бухгалтерского баланса и финансового отчета.

Пример расчёта показателя EBITDA по РСБУ

В РСБУ показателя EBITDA нет, но есть показатель EBIT. Для расчета по РСБУ инвестору нужно подставить в формулу значения соответствующих строк из баланса и приложений к нему. Как правило, амортизацию основных средств и нематериальных активов включают в себестоимость. Посчитать EBITDA по РСБУ в чистом виде сложно. Посчитаем показатель для ПАО Газпром.

Показатель (руб.) Код строки 2022 г 2021 г
Выручка 2110 7 979 026 948 000 6 388 987 167 000
Себестоимость 2120 4 768 761 092 000 2 748 528 303 000
Налог на прибыль 2410 288 574 197 000 522 269 108 000
Проценты к уплате 2330 154 414 847 000 122 609 141 000
Амортизация 5640 957 126 781 000 678 087 391 000
EBITDA 4 610 381 681 000 4 963 424 504 000

Каким должен быть EBITDA

При расчёте этого показателя нет общепринятых стандартов, и каждая компания будет рассчитывать его по-своему. Расчёт показателя может зависеть как от сложности структуры капитала организации, так и от специфики отрасли. В целом, чем он выше, тем лучше. Важен не сам расчёт показателя, а его оценка в динамике. Если показатель за определённый промежуток времени устойчиво растёт, то это положительно для компании. А если падает и становится отрицательным, то значит, что компания глубоко убыточная. При этом сам показатель не отражает финансовое состояние компании, а всего лишь характеризует её доходность или убыточность.

Модификации EBITDA

Скорректированный EBITDA

Чаще всего компании считают скорректированный EBITDA (adjusted EBITDA). Для его расчёта используются другие доходы или расходы и различные переоценки. Например, в результате изменения валютных курсов. Скорректированная EBITDA более точно показывает сколько действительно заработала денег компания, которые она сможет использовать для оплаты процентов или пустит их на восстановление изношенных основных фондов и нематериальных активов. Формула расчёта скорректированного показателя будет выглядеть так:

Скорректированная EBITDA = прибыль до уплаты налогов + уплаченные проценты + амортизация основных средств и нематериальных активов +/- переоценка активов

Многие компании публикуют именно этот скорректированный показатель и указывают способ его расчёта, как, например, это делает компания ПАО Газпром.

В разных секторах считают изменённые показатели, в зависимости от специфики отрасли

Самая распространённая модификация — OIBDA. Для расчёта этого показателя используют операционную, а не чистую прибыль. Тем самым исключают разовые неоперационные расходы, которые не повторяются из года в год.

OIBDA = Операционная прибыль + Амортизация основных средств и нематериальных активов

Отличие EBITDA от OIBDA в том, что OIBDA отражает реальные денежные доходы от основной деятельности, а EBITDA включает дополнительные доходы от косвенных заработков и затрат. Многие компании как раз используют показатель OIBDA, но называют его EBITDA, в следствии того, что все эти показатели не входят в стандарты отчётности и нет единого правила их расчёта. Внося, таким образом, неоднозначность в определении EBITDA.

Компании добывающих отраслей используют следующий показатель:

EBITDAX = EBITDA + Затраты на разведку

Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учётной политике в различных компаниях.

Для ретейла, где сконцентрированы большие арендные площади, показатель корректируется на величину аренды помещений. А для авиационной отрасли, где авиакомпании арендуют самолёты на долгий срок, показатель корректируется на величину лизинга.

Компании ретейла и авиационной отрасли используют показатель:

EBITDAR = EBITDA + Затраты на аренду и операционный лизинг

С помощью этого показателя можно оценивать коммерческий успех разных компаний, так как он исключает разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании.

EBITDAM позволяет оценивать компании, исключая разницу учёта расходов компании на топ-менеджмент.

В каких отраслях не считают показатель EBITDA

Показатель неприменим для банковского сектора. Банковский сектор в целом значительно отличается от других своей отчётностью и показателями. А для страховых компаний больше подходит показатель чистой прибыли. В инвестиционном фонде REIT, владеющей недвижимостью, вместо EBITDA используют FFO (Funds From Operation). Им важно знание о свободном денежном потоке (чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат CAPEX) от операций с недвижимостью, а не прибыли от всех операций.

Мультипликаторы на основе EBITDA

Чтобы провести сравнительный анализ предприятий нужно сопоставить их мультипликаторы.

Мультипликатор — это коэффициент (соотношение) финансовых показателей компании и (или) её стоимости.

С помощью мультипликаторов можно сравнивать эффективность бизнеса компаний, разных по размеру, но схожих по деятельности. А также можно сравнивать мультипликатор одной компании со средним по отрасли. Показатель EBITDA применяется в следующих коэффициентах.

EBITDA margin (рентабельность по EBITDA)

Чем больше коэффициент, тем лучше. Рассчитывается коэффициент по следующей формуле:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка * 100%

Он показывает, какая часть выручки сохраняется компанией до уплаты процентов, налогов и начислений по амортизации, то есть эффективность, рентабельность предприятия. Чем выше коэффициент, тем меньше операционные расходы к общей выручке, что увеличивает её прибыль. Низкий показатель говорит об обратном, что у компании низкая прибыльность и проблемы с денежными потоками.

Для примера рассмотрим компании ПАО Газпром и ПАО НК Роснефть, и сравним коэффициенты рентабельности по EBITDA за 2021 год.

2021 г ПАО Газпром ПАО НК Роснефть
Выручка 2110 6 388 987 167 000 7 593 831 523 000
Себестоимость 2120 2 748 528 303 000 5 625 737 412 000
Налог на прибыль 2410 522 269 108 000 18 187 224 000
Проценты к уплате 2330 122 609 141 000 343 870 472 000
Амортизация 5640 678 087 391 000 105 464 556 000
EBITDA 4 963 424 504 000 2 435 616 363 000
EBITDA margin 77,69% 32,07%

Из таблицы видно, что у компании ПАО Газпром более конкурентные преимущества, по сравнению с ПАО НК Роснефть, так как рентабельность выше. И потенциальный инвестор, сравнив оба бизнеса, сделает выбор в пользу ПАО Газпром.

Принято считать, что если показатель рентабельности по EBITDA выше 12%, то у компании нет финансовых проблем, а если ниже, то после вычета налогов, процентов и других расходов компания станет убыточной.

EBITDA Coverage

Чем больше коэффициент, тем лучше. Рассчитывается по формуле:

EBITDA Coverage = EBITDA / Процентные платежи

Мультипликатор показывает, во сколько раз доходы компании до уплаты налогов и прочих расходов превышают расходы на выплату процентов, то есть хватит ли ей денег выплачивать кредиты и займы. Принято считать, что если коэффициент больше 1, то у компании достаточно средств на погашение процентных расходов.

Инвестиционные показатели на основе EBITDA

Debt / EBITDA или Долг / EBITDA

Чем меньше, тем лучше. Показатель демонстрирует долговую нагрузку компании, а именно за сколько лет она выплатит долги, при условии, что всю EBITDA она будет расходовать только на на эти цели. Если значение мультипликатора от 0 до 3, то у компании долговая нагрузка низкая. А если выше 3, то высокая. Анализируя данный коэффициент, нужно учитывать отрасль и страну, в которой компания ведёт операционную деятельность. Debt (Долг) — это краткосрочные и долгосрочные долги компании. Показатель с суммарным долгом демонстрирует сколько компания может позволить ещё долгов, а свободные деньги инвестировать в производство, а не на погашение кредитов. Возвращать долги компании придётся из доходов, которые она заработает.

Net Debt (Чистый долг) / EBITDA

Модификация этого показателя. Например, у компании общий долг €100 млн, но на банковском депозите лежат €50 млн и ценные бумаги на €15 млн. Чистый долг, таким образм, будет €35 млн.

Чистый долг = Краткосрочный долг + Долгосрочный долг — Денежные средства и их эквиваленты (банковские депозиты и ликвидные ценные бумаги, которые можно быстро продать)

Чистый долг может быть и отрицательным, если у компании свободных денег больше, чем долгов. Это говорит о неэффективном расходовании денежных средств, что может плохо отразиться на развитии компании в будущем. Инвестор, анализируя компанию, должен принимать этот факт в расчёт. Отношение чистого долга к EBITDA выше 4 или 5 считается высоким, в зависимости от отрасли. Когда компания хочет поменять структуру долговых обязательств, она использует показатель с чистым долгом, чтобы понять насколько она в состоянии погасить долги, которые у неё есть.

С целью контроля рисков капитала компания ПАО Газпром осуществляет мониторинг капитала на основе отношения чистого долга к приведённому показателю EBITDA. Отношение суммы чистого долга к приведенному показателю EBITDA по состоянию на 31 декабря 2022 года и 31 декабря 2021 года представлено в таблице ниже.

Примечания к консолидированной финансовой отчетности

31 декабря 2022 года

(в миллионах российских рублей)


Факторы финансовых рисков

                                                                                                                                               31 декабря

                                                                                                                                     2022 года      2021 года

Общая сумма долга                                                                                                    5 065 861       4 883 702

За вычетом денежных средств и их эквивалентов                                                (1 157 587)       (2 013 923)

_____________________

Чистая сумма долга                                                                                                    3 908 274         2 869 779

Приведенный показатель EBITDA                                                                              3 637 555        3 686 890

Сумма чистого долга / Приведенный показатель EBITDA                                             1,07                0,78

EV / EBITDA

Чем меньше, тем лучше. Показывает срок окупаемости компании. То есть сколько прибылей до уплаты налогов, процентов и амортизации нужно заработать компании, чтобы окупить свою рыночную стоимость.

EV — рыночная цена компании с учётом задолженностей, денежных средств и инвестиций.

Рассчитывается как:

EV = Рыночная стоимость + Dept (Задолженность) — Cash (Денежные запасы или их равнозначная замена)

или сокращённо

EV = Рыночная стоимость + Net Dept (Чистый долг компании)

Газпром 30.12.2022
Цена акции 162,72
Кол-во АОИ 23 673 512 900
Капитализация(ЦАхКол АОИ) 3 852 154 019 088
Краткосрочные обязательства 709 268 000 000
Долгосрочные обязательства 4 356 593 000 000
Debt(КО+ДО) 5 065 861 000 000
Cash(Денежные средства и их эквиваленты) 1 157 587 000 000
EV 7 760 428 019 088
EBITDA 3 637 555 000 000
EV/EBITDA 2,13

Отличие показателя EBIT от EBITDA

EBIT — это прибыль до вычета налогов на прибыль и начисленных процентов по займам. Рассчитывается по формуле:

EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты по кредитам

По формуле видно, что показатель EBIT не учитывает амортизационных отчислений по основным средствам и нематериальным активам. Показатель может быть полезен, когда рассчитать амортизационные начисления бывает сложно или совсем невозможно. С помощью показателя EBIT можно сравнивать компании с разной структурой капитала, и оценивать эффективность операционной деятельности компании.

Связь между этими показателями можно описать следующей формулой:

EBITDA = EBIT + Амортизация

EBIT и EBITDA отличаются только по одной статье расходов — амортизация. У больших компаний с большими амортизационными отчислениями такой вид бумажных расходов снижает прибыль. Аналитики чаще используют показатель EBITDA, так как он более объективно отражает реальные денежные потоки, тот заработок, который зависит только от результатов деятельности компании.

Отличие EBITDA от операционной прибыли

Операционная прибыль — это прибыль от основной деятельности компании, которая приносит наибольшую часть выручки. Она отличается от валовой прибыли, которая не учитывает коммерческие и управленческие расходы. Рассчитывается по следующей формуле:

ОП = Выручка — Себестоимость — Коммерческие, административные расходы —  Прочие операционные расходы

Расчёт операционной прибыли начинается с выручки, а EBITDA с чистой прибыли. На чистую прибыль могут влиять единоразовые доходы и расходы или неоперационные прибыли и убытки. Разница между операционной прибылью и показателем EBITDA состоит в том, что в первом показателе учтены коммерческие, а во втором неоперационные расходы.

Плюсы и минусы EBITDA

Плюсы EBITDA:

  • наглядный инструмент для инвестора, который делает сравнительный анализ компаний с разными структурами капитала, системами налогообложения и условиями кредитования
  • надёжно показывает денежный запас, из которого будут выплачиваться долги
  • на базе показателя можно рассчитать коэффициенты, отражающие эффективность операционной деятельности компании и её конкурентные преимущества
  • EBITDA более надёжный показатель в отличии от чистой прибыли, которая может меняться из-за разовых факторов, расходов. Так, например, если в компании какое-нибудь направление бизнеса становится обособленным, то прибыль может упасть, но это не будет связано с какими-то проблемами
  • за счёт того, что EBITDA не учитывает ряд расходов, то показатель выше прибыли, что позволяет сравнивать убыточные компании между собой по показателю прибыль
  • показатель используется в дивидендной политике компаний

Минусы EBITDA:

  • нет единого стандарта расчёта показателя, в результате чего может быть неверная интерпретация сравнительного анализа компаний. Необходимо использовать дополнительные мультипликаторы, характеризующие деятельность компании
  • рассчитывается без учёта ряда статей расходов, что не даёт применение показателя для долгосрочного прогнозирования
  • показатель не учитывает оборачиваемость запасов, чем она выше, тем лучше. Инвестиции в производство, которые сильно влияют на будущие результаты компании. Налоговая нагрузка, чем она меньше, тем лучше развивается бизнес
  • для предприятий, зависящих от интеллектуальной собственности, показатель не отражает адекватный потенциал их масштабирования

Как итог — показатель применим для беглого сравнительного анализа компаний одной отрасли и оценки эффективности операционной деятельности компании. Однако для долгосрочного анализа этот показатель не пригоден, так как не учитывает многие расходы: износ оборудования, транспорта и других активов. Таким образом, для оценки бизнеса и принятии управленческих или инвестиционных решений не следует руководствоваться единственным показателем EBITDA.

Понравилась статья? Поделиться с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: